Regulación Financiera de los Criptoactivos

Editorial Tirant lo Blanch

Regulación Financiera de los Criptoactivos

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Regulación Financiera de los Criptoactivos

Editorial Tirant lo Blanch

La irrupción de los criptoactivos en el mercado financiero hace necesario determinar hasta dónde ha de llegar la regulación de estos nuevos activos basados en la tecnología blockchain.
Este libro contribuye a establecer las pautas para fijar el adecuado punto de equilibrio en la regulación de los criptoactivos, valorando las importantes consecuencias económicas que en este sector emergente puede tener la configuración de su marco normativo.
Aborda, de forma clara y sintética, la compleja taxonomía de los criptoactivos, destacando los rasgos de cada una de sus clases y haciendo hincapié en sus potenciales riesgos. Un especial análisis se efectúa de las Initial Coin Offerings y de las Stablecoins, con un tratamiento específico de la naturaleza y riesgos para la estabilidad financiera de las Global-
stablecoins. El libro revisa la regulación proyectada (Reglamento MiCA) y realiza, además, propuestas concretas dirigidas a alcanzar un equilibrio entre seguridad y eficiencia en la configuración normativa de los criptoactivos, destacando las consecuencias indeseables que una insuficiente o defectuosa regulación pueden comportar, y poniendo de manifiesto la necesaria salvaguarda de los principios de transparencia e integridad del mercado y de protección del inversor.

ÍNDICE
Abreviaturas 9
Prólogo 11
1. INTRODUCCIÓN 15
2. CONCEPTO Y CLASES DE CRIPTOACTIVOS 19
2.1. LOS CRIPTOACTIVOS Y SUS CLASES 20
2.2. La (tenue) diferencia entre criptomoneda y token 20
2.3. Tipos de Cripto Tokens 22
2.3.1. Utility tokens o tokens de utilidad/servicio 22
2.3.2. Security tokens o tokens constitutivos de valores negociables 23
2.3.3. Non-fungible tokens (NFT's) o tokens no fungibles 24
2.4. Stablecoins 24
2.4.1. General 24
2.4.2. GSC's y correlato en la normativa ( fichas significativas ) 25
3. LAS INITIAL COIN OFFERINGS: SU REGULACIÓN EN EL REGLAMENTO MICA Y EL TRADE-OFF ENTRE SEGURIDAD Y EFICIENCIA 27
3.1. Initial Coin Offerings. Concepto y finalidad 27
3.2. La regulación de las ICOs: el trade-off entre regulación (seguridad) e innovación (eficiencia) 30
3.2.1. Punto de partida: los principios que inspiran la regulación financiera 31
3.2.2. Efectos de la regulación financiera en el sector cripto: dos planteamientos teóricos 32
A) Primera hipótesis: regulación mínima y de carácter general 32
B) Segunda hipótesis: efectos positivos de la regulación. 35
3.2.3. Un planteamiento alternativo: framework del trade-off entre seguridad y eficiencia 41
3.2.4. Conclusiones: análisis prospectivo de la intervención del regulador 45
3.3. Estado de la cuestión bajo la normativa MICA: ¿ICOs o STOs? 47
3.3.1. Naturaleza de los criptotokens y sus implicaciones en la regulación 49
A) Tokens y valores negociables 49
B) La posición de la SEC 50
C) El criterio de la CNMV 53
D) Estado de la cuestión en la Propuesta de Reglamento MiCA 57
3.4. Regulación de las ICOs en la Propuesta de Reglamento MiCA 59
4. LAS (GLOBAL) STABLECOINS: UN CASO PARTICULAR DE TRADE-OFF ENTRE SEGURIDAD Y EFICIENCIA 67
4.1. ¿Qué es una Global Stablecoin? 67
4.2. Clasificación de las SCs 68
4.2.1. Tokenised funds 68
4.2.2. Collateralised stablecoins 69
4.3.3. Algorithmic stablecoins 70
4.3. Beneficios de las stablecoins 71
4.4. La regulación de las GSCs: el trade-off entre regulación (seguridad) e
innovación (eficiencia) 73
4.4.1. Análisis de riesgos según escenarios de desarrollo 74
A) Riesgos para la política monetaria 75
B) Riesgos para la soberanía monetaria 77
C) Riesgos para la estabilidad financiera 78
a) Liquidity Runs (salidas masivas de liquidez) 78
b) Vulnerabilidades de los protocolos GSCs 80
D) Transmisión de los riesgos financieros a la economía real 81
4.4.2. Implicaciones normativas de los riesgos particulares de las stablecoins 82
4.5. Estado de la cuestión bajo la normativa MICA: Fichas referenciadas a activos y fichas de dinero electrónico 83
4.5.1. Fichas referenciadas a activos (asset-referenced tokens) 85
4.5.2. Fichas de dinero electrónico (electronic money tokens) 89
5. CONCLUSIONES 95
Bibliografía 101


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